杉杉集团为何花落安徽国资皖维集团？

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杉杉集团重整案取得关键进展。

2月8日晚，杉杉股份发布公告称

，其控股股东杉杉集团的重整管理人，已于2月6日与重整投资人安徽省属国企皖维集团及宁波金融资产管理公司（简称“宁波金资”）正式签署《重整投资协议》。

根据协议，若后续重整程序顺利完成，皖维集团将通过收购股权及一致行动安排，成为杉杉股份的控股股东，安徽省国资委将成为实际控制人。

这标志着，在经历多轮激烈竞逐后，杉杉集团旗下最核心的资产——全球锂电负极材料与偏光片龙头杉杉股份，最终将归属安徽国资。

一、杉杉集团为何走到重整的地步？

杉杉集团走到重整这一步，

主要有以下三大原因：

1. 创始人突然去世后引发内部动荡

2023年2月，杉杉集团创始人、实际控制人郑永刚突然离世，且未留下明确遗嘱。这直接引发了其长子及其遗孀之间对公司控制权的公开争夺，导致公司治理陷入近两年的混乱，成为危机开端。

2. 债务危机爆发

内部纷争加剧了集团的财务困境。2025年1月15日，杉杉集团（不含上市公司杉杉股份）自行公告，其有息负债总额高达126.21亿元，其中超过95%（120.37亿元）是一年内到期的短期债务，偿债压力巨大。

3. 债权人申请重整

2025年1月21日，中国建设银行等三家主要债权银行便联合向法院申请对杉杉集团进行重整。宁波市鄞州区人民法院于2025年3月裁定受理，并对杉杉集团及其全资子公司进行实质合并重整，正式启动了司法程序。

二、重整过程主要参与方

重整的焦点，在于谁将掌控杉杉股份这一核心资产。

过程一波三折，先后有三路资本参与角逐：

（一）任元林联合体

1.关键时间：2025年9月底签约

2.参与方： “民营船王”任元林旗下公司牵头，联合TCL产投、东方资管等

3.方案：计划出资32.84亿元，以“直接收购+表决权委托”等方式，获取杉杉股份23.36%股份的控制权。

4.结果：10月21日被债权人否决。除了该方案出价偏低，且市场质疑其方案更侧重‘财务投资’而非‘长期产业运营’。

（二）方大炭素

1.关键时间：2025年11月报名

2.参与方：方大炭素

方案： 拟以产业协同方身份参与重整

3.结果：2026年1月宣布终止，理由是尽职调查时间短、不充分，无法对标的资产做出合理价值判断。市场分析认为，方大炭素自身规模（2024年营收约39亿）与集团百亿级债务相比略显单薄。

（三）皖维集团联合体

1.关键时间：2026年2月6日签署协议

2.参与方：皖维集团（国有独资）与宁波金资组成联合体

方案：以每股约16.42元的价格，直接收购杉杉股份13.50%的股权（总价约49.87亿元），并通过一致行动协议控制剩余股份，总投资上限约71.56亿元。

结局：已签署重整投资协议，等待后续表决。迄今为止出价最高、结构最清晰的方案。

三、皖维集团为何能笑到最后？

1. 保障了债权人利益

高额的出资直接且大幅度地保障了债权人的清偿率，是方案能获得管理人青睐、并有望通过债权人表决的基础。

2. 产业协同与长期运营承诺

杉杉集团的核心资产是杉杉股份，后者是全球锂电池负极材料和偏光片双龙头。皖维集团是化工、新材料领域的制造企业，其入主能带来产业协同想象空间。重要的是，方案中明确承诺，取得的股票将锁定36个月，并表示为杉杉股份提供流动性支持，稳定了市场预期。

3. 交易结构和风险化解明确

方案设计为“直接收购部分股权+通过一致行动控制剩余股权”，并引入宁波金资共同处理债务问题，结构清晰，有利于推动重整程序。

4.安徽国资完善产业链的战略举措

安徽是新能源汽车强省，此次国资入主杉杉股份是其完善产业链的战略性落子，也是志在必得。

总之，从民企家族内耗、资本混战，到最终由地方国资以最高溢价锁定核心产业资产，杉杉集团重整案可谓一波三折。

不过该协议尚需提交债权人会议和出资人组会议表决通过，并最终获得法院裁定批准，因此仍存在一定不确定性。