服装龙头杉杉易主，欠债百亿家族反目，浙商传奇怎么走到这步

谁也没想到，曾经的A股服装第一股，全球锂电负极材料龙头，市值一度逼近600亿的杉杉系，最后竟然会走到被国资接盘这一步。

2026年3月3日晚上，杉杉股份发了一则看起来很普通的公告，说控股股东杉杉集团的重整计划草案，已经在2月28号正式提交债权人会议表决了，截止日期是4月15号下午5点。

公告里有一句话写得很平静，“公司生产经营正常，未受重大影响”。

但稍微懂点行情的人都知道，这句话背后，是这家企业三十多年来最剧烈的一次巨变，创始人没了，接班人争产，债务全面爆雷，最后实控人从浙江民营资本，变成了安徽省国资委，控股股东变成了安徽皖维集团。

一个时代，就这么翻篇了。

说起杉杉这个名字，年纪稍微大一点的人应该都有印象，当年那句广告词，“杉杉牌西服，不要太潇洒哦”，可是响彻大江南北的。

但很多人不知道的是，杉杉最开始的时候，其实就是一个快要倒闭的服装厂。

1989年5月，郑永刚临危受命，接手了宁波甬港服装总厂，那一年他才31岁，厂里员工不到300人，产品卖不出去，资金几乎断了，之前三年换了好几任厂长，没一个能撑下来的。

换成一般人，可能早就打退堂鼓了，但郑永刚没有。

他跑遍全国做调研，回来之后看到厂院里三棵高高的杉树，直接拍板定下了“杉杉”这个商标，还在厂里拉了一条横幅，上面写着，“创中国西服第一品牌”。

外人看这话，多少有点狂。

但郑永刚紧接着就干了一件事，借了3万块钱，跑去央视打广告，这在当时的中国企业家里头，几乎没人敢这么干。

广告一播，效果立竿见影，外地拉货的大卡车直接把厂区挤满了，客户提着现金排队，等三四天才能拿到货，原来两百多块钱一套的西服，一口气卖到了四五百。

杉杉由此成为中国第一家在央视打广告的服装企业。

1996年，杉杉股份在上交所挂牌，成了国内服装行业第一家上市的规范化股份公司，此后从1993年到1999年，杉杉西服连续七年全国销量第一，巅峰时期市场综合占有率高达37.4%，郑永刚本人也连续十年被评为“中国服饰业最具影响力企业家”，业内都叫他中国服装界的“巴顿将军”。

然而就在服装生意做得如日中天的1999年，郑永刚突然做了一个让所有人都看不懂的决定，进军锂电池负极材料。

那个年代，这项技术在全球范围内还是日本企业的专属地盘，中国根本没有一家像样的负极材料生产商，郑永刚却拿出8000万，帮鞍山热能研究所完成相关课题研究，然后成立了上海杉杉科技。

中国第一家锂电池负极材料生产企业，就这么诞生了。

放到今天回头看，这一步跨越，绝对称得上是中国新能源产业史上最有远见的民营决策之一。

此后二十多年，杉杉一路沿着新能源赛道往前冲，2021年收购了LG化学的偏光片业务，一跃成为全球偏光片龙头，形成了“锂电负极材料+偏光片”两大核心业务并驾齐驱的格局，鼎盛时期杉杉系市值一度逼近600亿，郑永刚的商业版图横跨时尚、新能源、金融多个领域。

这是一个关于一个人、一家企业、一个时代的完美叙事。

直到2023年2月10日，郑永刚因突发心脏病，在日本救治无效去世，享年65岁。

郑永刚走得太突然了，留下的不只是一份庞大的商业遗产，更是一个悬而未决的接班难题。

他生前是希望长子郑驹接班的，郑驹是他和前妻的儿子，在海外留学多年后回国，历任杉杉控股总裁等职，还在清华大学金融EMBA深造过。

但问题是，郑永刚去世才一个月，争产的消息就开始公开发酵了。

他的遗孀周婷，带着三个未成年的孩子，向法院申请冻结郑驹控制的相关股权，杉杉股份的股价随即在短期内明显下挫。

更让市场瞠目的是后来股东大会上发生的那一幕，郑驹当选第十届董事会董事长，继母周婷当天突然现身会场，公开宣称大会程序违规，双方矛盾彻底摆上了台面。

一场没有硝烟的家族战争，就此拉开帷幕。

这场内斗旷日持久，表面上是遗产分配问题，本质上是对一个庞大商业帝国控制权的争夺，但无论哪一方获胜，整个企业都是输家，内耗消耗的是管理层的时间和精力，动摇的是外部合作伙伴、债权人以及资本市场的信心。

到了2025年7月，据媒体报道，郑驹最终股权清零，成为失信被执行人，这场“继母与太子”之争，以两败俱伤告终。

但家族内斗，不过是压垮骆驼的最后几根稻草之一，真正的危机，早就在债务结构里埋下了根。

2024年6月28日，杉杉集团第一次公告说有几笔银行贷款利息没能按时支付，金额加起来大概1963.91万元，官方解释是“资金安排原因”。

当时外界大多以为就是一次普通的流动性摩擦，毕竟区区近2000万的利息，对一个百亿规模的集团来说，按道理不在话下。

然而这只是多米诺骨牌倒下的第一张。

8月份，又有多家银行的贷款利息没按计划支付，同月还出现了对澳门国际银行杭州分行1亿元银行承兑汇票到期未付的情况，评级机构迅速反应，相关债券信用评级连续下调，评级展望调整为“负面”，此后十几家银行和债权人相继提起法律诉讼。

一场早已积压多时的债务危机，在2024年下半年全面爆发。

2025年1月，杉杉集团的债务数据正式曝光，这个数字让所有人都倒吸一口冷气，合并口径有息负债总额达到126.21亿元，而其中1年内到期的短期债务高达120.37亿元，占比超过95%。

上市公司杉杉股份本身，截至2024年9月末有息负债总额也高达171.41亿元，而账上货币资金仅为38.39亿元。

这个数字的悬殊，已经没法用“短期流动性问题”来掩盖了，这是实实在在的资不抵债。

2025年3月20日，宁波市鄞州区人民法院正式裁定，对杉杉集团及朋泽贸易进行实质合并重整，一家曾经以“百年基业”为目标的企业，就此正式进入司法程序。

重整的过程并不顺利。

2025年10月21日，第三次债权人会议召开，对当时的重整计划草案进行表决，结果出乎预料，方案以“未能获得表决通过”告终，首轮重整宣告失败，重整团队不得不重新启动招募程序。

新一轮招募中明确要求，投资方要具备偏光片和相关领域的产业背景，这一条件，实际上已经为最终的胜出者画好了轮廓。

2026年2月6日，杉杉集团和重整投资人安徽皖维集团、宁波金资正式签署了重整投资协议，投资总额上限不超过71.56亿元。

皖维集团的前身是建于1969年的安徽省维尼纶厂，核心业务是聚乙烯醇及其衍生材料，在PVA光学薄膜、偏光片等新材料赛道上已经有所布局，和杉杉偏光片业务之间的战略协同性，正是它能在第二轮竞争中胜出的核心逻辑。

公告发布后，杉杉股份连续两个交易日涨停，2月9日收盘报15.81元，最新市值356亿元。

资本市场的表态，某种程度上代表了外界对国资接盘这一结果最直接的认可，不是因为这是最理想的结局，而是在所有可能的结局中，这是最确定性的一个。

但说到这里，有一个问题可能比这场重整本身更值得琢磨。

杉杉的核心资产，负极材料的全球龙头地位，偏光片的全球产能布局，这些从来就没出过问题，2024年全年营收187亿元，两大核心业务实现盈利6.59亿元。

公司“垮”的，不是技术，不是产品，不是市场，而是集团层面过度激进的债务结构，以及最终让外部投资者失去信心的内部治理崩塌。

用短期债务去支撑长周期的产业布局，这在新能源赛道扩张最快的那几年，几乎是行业的普遍选择，杉杉通过收购LG化学偏光片业务一步跨入全球市场，战略眼光没问题，但收购之后随之而来的高额有息负债，在面板行业遭遇周期性波动、锂电材料价格战全面开打的2024年，迅速演变成压垮集团现金流的沉重包袱。

与此同时，锂电负极材料行业从2021年的高度繁荣，到2024年的产能严重过剩、价格持续低迷，整个产业链的利润被急剧压缩，杉杉股份参股企业大幅亏损，拖累了上市公司的整体表现。

更重要的是，郑永刚去世之后，接班问题的处置方式，让一个本来就承压的企业在最需要稳定的时刻，遭遇了最剧烈的内部动荡。

这不仅是郑永刚个人的遗憾，也是中国第一代创业型企业家群体共同面对的时代命题，那一代人善于白手起家，善于战略转型，却往往在接班安排上留下了最大的隐患。

如今重整计划草案已经进入最终的表决阶段，截止日是2026年4月15日。

无论最终结果如何，属于郑永刚那个版本的杉杉，已经翻篇了，三棵杉树下诞生的商业传奇，在经历了服装称雄、锂电转型、偏光片并购、家族内斗、债务危机的跌宕之后，正静静等待一个新的归宿。

再宏大的商业版图，若失去了稳健的治理根基，终究只是沙滩上的城堡，而一旦潮水退去，再坚固的产业护城河，也护不住那一墙之外的现金流危机。

你觉得杉杉这样的企业，最后走到国资接盘这一步，到底是时代的必然，还是自己作的？如果郑永刚还在，结局会不会不一样？