杉杉重整迎来终局：笑到最后的为何是这家“水泥龙头”？

历经曲折后，杉杉股份（SH：600884）重整终于挑到了“如意郎君”。

华夏能源网获悉，2月8日晚间，杉杉股份发布公告称，控股股东杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司、杉杉集团管理人，与重整投资人安徽皖维集团有限责任公司（下称“皖维集团”）、宁波金融资产管理股份有限公司（下称“宁波金资”）签署了《重整投资协议》。

“如重整成功，公司控股股东将变更为皖维集团，实控人将变更为安徽国资委。”杉杉股份表示。

实际上，在皖维集团背后站着的是水泥巨头海螺集团。海螺集团与皖维集团、宁波金资组成了重整联合体。在一周之前，海螺集团刚刚以现金形式增资49.98亿元，控股了皖维集团。这意味着，杉杉股份的实际重整人是海螺集团。

根据协议，皖维集团将通过“直接收购+即期出资+远期收购”相结合的方式，以总额不超过71.56亿元，拿下杉杉股份21.88%股权的表决权或与相关方达成一致行动。协议还明确了分阶段付款与交割安排。

去年2月，杉杉股份因债务问题被法院裁定破产重整，吸引了众多实力大佬参与，其中包括锂矿龙头天齐锂业（SZ：002466）、辽宁首富方威、湖南盐业等。尤其是中国宝安（SZ：000009）与锂电负极材料龙头贝特瑞（BJ：920185）的联合体，更被行业认为是最有可能的竞争者。然而出乎业界预料的是，最后竟被海螺集团“摘了桃子”。（参见此前文章《争夺“郑永刚遗产”，各路资本要杀疯了！》）

那么，作为一家以水泥为主业的国资，海螺集团为何会对负极材料龙头感兴趣？在众多“求婚者”中，它又靠什么脱颖而出的？

杉杉股份为啥钟意水泥龙头？

海螺集团能够成功重组杉杉股份，确实出乎行业预料。为什么这么说？看看那些参与角逐的企业就知道了！

天齐锂业是锂矿龙头，是全球锂资源市场的核心玩家，手握优质锂矿资源，在锂电上游领域话语权十足。天齐如果拿下杉杉，就能打通锂矿到负极材料的产业链闭环，上下游协同效应明显。

方大炭素，背靠实力强大的辽宁方大集团。方大集团掌舵人方威多年蝉联辽宁首富，还曾因5亿元“百元大钞”摆成的“年终奖现金墙”而名声大噪。此外，方大集团还曾参与海航控股（SH：600221）的重整，并于2021年正式实现控股。

湖南盐业，湖南省属国有大型一级企业。作为地方国资代表，湖南盐业自带政策与资金优势，携“盐+新能源”的转型野心入局，意图借助杉杉的锂电布局培育新增长曲线。

而最具竞争力的，当属中国宝安与锂电负极龙头贝特瑞组成的联合体。贝特瑞是全球负极材料领域的佼佼者，市占率稳居前列。中国宝安作为其母公司，资本与产业布局能力出众。二者联手后，若能整合杉杉负极业务，市占率将突破40%，形成行业垄断之势。

面对这么多实力雄厚的“求婚者”，杉杉股份为什么最终选择了海螺集团呢？华夏能源网分析认为，主要有两方面原因。

一方面，海螺集团才是真正实力雄厚的“霸道总裁”。

海螺的水泥及商品熟料产能位居中国第二，是世界上最大的单一品牌供应商。海螺集团的资产总额超3000亿元，控股的上市公司就有四家——海螺水泥（SH：600585）、海螺新材（SZ：000619）、海螺环保（HK：00587）、海螺材料科技（HK：02560），在全球布局620余家子公司，员工规模达5.8万余人，连续21年跻身中国企业500强，并享有“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”的美誉。

海螺集团家底厚实，是典型的“强现金、低负债”。数据显示，2025年上半年，仅海螺水泥就手握82亿元现金，而负债率仅为20%左右。从2002年上市至2025年上半年，海螺水泥累计现金分红次数高达23次，累计现金分红金额超过800亿元，平均分红率32.44%。“嫁”给海螺集团，杉杉股份可保“衣食无忧”。

另一方面，对于杉杉股份来说，如果选择天齐锂业、贝特瑞等产业链相关企业，可能会面临业务重整的问题，很难独立发展，高管和技术团队或被改编，这是杉杉现有团队不愿意接受的。而如果进入海螺集团，不仅找到了实力靠山，业务大概率还会保持独立，高管和技术团队的话语权更大。

海螺集团看上了杉杉什么？

对海螺集团来说，成功重组杉杉股份意义重大，有望以此为跳板，实现公司在新能源行业的更大突破。

华夏能源网注意到，此前海螺集团就提出了“一基五业”发展战略：以水泥制造为基础，同时发展新能源、新材料、环保产业、数字经济和国际贸易五大产业。其中，新能源产业又是重中之重。集团旗下上市公司海螺水泥曾表示，“十五五”期间，公司一是做强水泥主业，二是深化产业链延伸，三是拓展新能源等新兴产业。

在新能源领域，海螺集团并非新兵，而是已经有所成果。在“十四五”期间，海螺集团新增并网光伏装机480MW，风电100MW，储能2.1GWh，累计发（放）电量近20亿度。

海螺集团的储能业务尤为突出。截至“十四五”末，集团拥有用户侧储能197MWh，电网侧独立储能项目2000MWh，还拥有内蒙古单体容量最大的独立新型储能电站，建有水泥行业规模最大的全钒液流用户侧储能电站，芜湖海螺二氧化碳储能项目还入选国家能源局示范项目。

芜湖海螺二氧化碳储能项目

可以说，海螺集团并购杉杉股份，并非盲目跨界，而是新能源发展战略的延伸。作为锂电材料的龙头企业，杉杉股份正可以帮助海螺集团在新能源业务上更进一步。杉杉股份的营业收入仅次于贝特瑞，排名行业第二，这可以让海螺集团一入局就站在行业前列。

此外，华夏能源网还注意到，受房地产行业低迷影响，水泥行业近年来持续低迷。2025年全国水泥产量为16.93亿吨，同比下降6.9%，创2010年以来新低。全国水泥库存连续高位运行，市场行情逐季走弱，部分地区出现低于成本线的“内卷式”恶性竞争。拿下杉杉，有望为海螺带来新的颇具想象的增长空间。

值得注意的是，当前，国内资本市场正兴起一轮并购重组潮，地方国企是主力。数据显示，2025年前10个月，地方国资共参与了28起上市公司的控制权收购；而在2024年全年，共有27家上市公司被地方国资并购。

海螺集团所在的安徽省，更是将深化国企改革作为重点工作，并积极深入推进并购重组。2024年12月，安徽省在全国省级层面率先出台以省政府名义印发的企业并购重组支持指导意见。在政策支持下，安徽国资频频出手收购上市公司控制权，交易数量位居全国前列，2025年以来已达8起，其中跨省收购5起。

海螺集团对杉杉股份71.56亿元的重整，是安徽国资过去一年发起的，仅次于淮河能源百亿收购的第二大并购案。很显然，这是安徽国资的又一个大动作。这对地方经济而言，有助于培育龙头企业、打造跨区域产业集群，为地方高质量发展注入新动能，未来的整合发展空间值得期待。