三年控制权大战 安徽国资溢价接盘 杉杉股份迎新局

历经三年家族内斗、两次重整失败，杉杉股份的控制权争夺战终于落下帷幕，安徽国资以43.53%的溢价率接盘。这场横跨民企、国资、产业资本的博弈，其实是锂电赛道周期下的典型样本。

杉杉股份的控制权危机，始于创始人郑永刚突然离世后的接班真空。没有明确的传承预案，让原本隐藏的家族矛盾瞬间爆发，直接将企业拖入破产重整的泥潭。

这并非个例，国内不少民企都面临“接班死”的困境：有些企业提前搭建完善的传承机制实现平稳交接，有些却因内斗分崩离析。核心问题在于，民企常将企业等同于家族资产，却忽略了企业作为独立法人的治理结构。

郑驹持股归零、任元林重整方案被否决、方大炭素中途退出，每一次变故都让杉杉股份市值波动加剧，股东信心受挫。对于民企而言，提前搭建完善的传承机制和治理框架，才是避免陷入控制权陷阱的根本。

赛迈科的诉讼更是暴露了重整过程中的资本博弈暗线：当企业陷入危机时，各方资本都会试图分一杯羹，缺乏稳定的大股东背书，企业很容易成为资本角力的战场。

安徽国资最终以溢价43.53%的价格接盘，并非一时兴起，而是产业布局的精准落子。近年来，安徽全力打造锂电产业集群，合肥已聚集蔚来、国轩高科、宁德时代等头部企业，形成从材料到整车的完整产业链。

杉杉股份作为全球人造负极材料龙头，2025年前三季度市占率蝉联第一，其技术和产能正是安徽锂电产业需要的核心环节。对于杉杉股份而言，国资的“耐心资本”能提供稳定的资金支持和产业资源，解决长期困扰的资金链问题。

不同于财务投资者，国资入主更看重产业协同而非短期套利。皖维集团将获得21.88%的表决权，通过一致行动协议实现对企业的稳定控制，既能避免再次陷入控制权之争，又能为企业带来政策红利和订单资源。

这种“双向奔赴”并非孤例，深圳国资入主万科、广州国资接手雪松控股，都是国资基于产业布局的战略投资。对于陷入困境的优质民企而言，国资入主已经从“救急”转向“共赢”。

杉杉股份2025年预计净利润4-6亿元，成功扭亏为盈，背后是锂电行业的周期反转。2025年全球负极材料产量同比增长43.7%，中国占比提升至99%，新能源车渗透率提升和储能需求放量成为核心驱动力。

在周期下行期，杉杉股份通过优化生产工艺、提升石墨化技术降低成本，而在周期上行期，又能借助国资的资源快速扩产。这种“周期练内功，上行借外力”的策略，是企业穿越周期的关键。

对比同行璞泰来、贝特瑞，杉杉股份的优势在于一体化产能布局，从石墨化到负极材料全产业链覆盖，能有效控制成本。而国资入主后，这种优势将进一步放大，比如借助安徽的能源优势降低电力成本，对接本地整车企业获得稳定订单。

锂电行业的周期特性决定了企业不能只看短期业绩，更要布局长期技术研发。杉杉股份在硅基负极等前沿技术上的投入，加上国资的支持，有望在下一代负极材料竞争中占据先机。

杉杉股份的控制权落定，不仅是企业的新生，更是民企与国资融合的新样本。过去，国资入主常被视为“国进民退”，但现在更多是“国民进”的协同发展。

对于民企而言，国资的优势在于稳定的资金、政策资源和公信力，而民企的优势在于灵活的机制和市场敏感度。两者融合能实现1+1>2的效果，比如格力电器引入珠海国资后，既解决了股权分散问题，又保持了市场活力。

未来，更多陷入控制权危机或资金困境的优质民企，可能会选择与国资合作。但需要注意的是，融合的核心是产业协同，而非简单的资本注入。只有双方在战略、治理、文化上达成共识，才能实现长期发展。

杉杉股份的未来，不仅要看业绩的持续增长，更要看国资入主后的治理结构优化和产业协同落地。这场三年的控制权大战，最终以共赢的方式收尾，也为锂电行业和民企发展提供了新的启示。