杉杉重整大戏何时迎终章？

一一“民营船王”、辽宁首富等退出后，安徽国资入局

“传奇浙商”、杉杉品牌创始人郑永刚离世后，其创立的“杉杉系”经历了控制权家族内斗，同时深陷债务危机。杉杉集团在连续两次引人注目的重整方案被否决，以及长达近一年的震荡与迷茫之后，安徽国资成为其最新的重整方。

2月8日晚间，宁波杉杉股份有限公司（下称“杉杉股份”，600884.SH）公告披露，公司控股股东杉杉集团有限公司及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司，与重整投资人安徽皖维集团有限责任公司和宁波金融资产管理股份有限公司正式签署《重整投资协议》。

公告称，若本次重整成功，杉杉股份的控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省人民政府国有资产监督管理委员会。

杉杉集团重整在过去的一年里几经波折。早在2025年初，由于对杉杉集团偿债能力感到担忧，多家银行向法院提出了对杉杉集团进行重整的申请。2025年3月，宁波市鄞州区人民法院裁定对杉杉集团及其全资子公司进行实质合并重整，拉开了这场重整大戏的序幕。

当年6月，由“民营船王”任元林旗下新扬子商贸联合TCL产投、东方资管等组成的联合体曾被遴选为首轮重整投资人，并签署投资协议，其方案意图以32.84亿元取得杉杉股份23.36%的表决权。

然而，该方案在2025年10月21日召开的第三次债权人会议暨出资人组会议上，因有财产担保债权组、普通债权组及出资人组未能通过，最终宣告失败。市场普遍认为，该方案对债权人清偿率偏低，且投资人缺乏长期产业运营经验，难以获得债权人信任。

首轮重整失败后，管理人于2025年11月7日启动第二轮重整投资人招募，并大幅提高门槛，明确要求投资人具备偏光片或负极材料产业背景，重整对价不得使普通债权人受偿率低于破产清算水平，且每股报价原则上不低于11.50元。

这一调整迅速吸引多方资本竞逐。辽宁首富方威旗下的方大炭素（600516.SH）、湖南盐业、中国宝安（000009.SZ)携旗下负极材料龙头贝特瑞等十余家实力雄厚的产业资本和国有企业纷纷现身。

然而仅一个多月后，一度被视为有力竞争者的方大炭素便以“尽职调查时间短、不充分，无法合理判断标的资产价值”退出；湖南盐业、天齐锂业（002466.SZ）等也相继退出，重整进程再度蒙上不确定性。

根据2月6日最新签署的《重整投资协议》，皖维集团与宁波金资将合计出资不超过71.56亿元，通过直接收购与表决权委托等方式，控制杉杉集团及朋泽贸易持有的21.88%杉杉股份股票。

其中，皖维集团将以每股约16.42元的价格，直接收购13.50%的股权，交易对价约49.87亿元；剩余8.38%的股权将通过破产服务信托优先受益权安排，由皖维集团以即期出资与远期收购方式为债权人提供清偿资金。皖维集团承诺，其直接收购取得的股票自过户之日起36个月内不得转让。

值得注意的是，皖维集团自身亦正经历重大股权重组。2026年1月，安徽海螺集团拟以现金49.98亿元对皖维集团增资，取得其60%股权；同时，安徽省投资集团与省国控集团通过无偿划转方式分别获得皖维集团20%股权，与海螺集团构成一致行动人。重组完成后，海螺集团将成为皖维集团的控股股东，但皖维集团实际控制人仍为安徽省国资委。

对安徽国资而言，此次参与重整意在进行一场战略性的产业整合，做强其新材料产业链。皖维集团作为安徽省重点化工与新材料企业，主营业务为聚乙烯醇（PVA）及其衍生品。杉杉股份的核心资产则为全球领先的锂电池负极材料与偏光片业务。

值得一提的是，尽管控股股东陷入重整风波，但杉杉股份不失为优质资产。根据最新公告，杉杉股份预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润4.0亿元至6.0亿元，与上年同期相比（同比）将实现扭亏为盈。预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.0亿元至4.5亿元。

杉杉股份称，2025年度业绩实现扭亏为盈主要得益于公司核心业务负极材料和偏光片业务销量保持稳健增长，盈利同比显著提升，预计两大业务合计实现净利润9.0亿元至11.0亿元。

当然，此次重整尚未尘埃落定。公告明确提示，《重整投资协议》尚需提交债权人会议、出资人组表决，并经法院裁定批准，同时需完成经营者集中申报，最终能否成功仍存在不确定性。