杉杉重整二番战：船王梦碎，方大撤场，百亿锂电巨轮驶向未知

杉杉集团的重整进程如同一部商战连续剧，在2025年第四季度遭遇重大转折——由“民营船王”任元林牵头的重整方案被债权人否决。随后，重整进入第二轮招募，但局面更加复杂：方大炭素在报名仅一个多月后，于2026年1月初宣布终止参与，理由是“尽职调查时间短、不充分，无法对标的资产做出合理价值判断”。这场旨在挽救老牌巨头于危局的重整，正驶入一片充满未知的迷雾。

2025年10月21日至30日，杉杉集团第三次债权人会议以网络形式召开，对重整计划草案进行表决。

投票结果具有决定性：虽然有职工债权组和税收债权组通过了草案，但掌握着决定性力量的有财产担保债权组、普通债权组和出资人组三大核心组别集体投出了反对票。

这三大组别涉及的债权与股权金额占比极高，他们的反对意味着草案未能获得通过。消息公布后，市场反应迅速，杉杉股份股价应声下跌。

此次被否的重整方案，原本计划通过复杂的交易安排，让任元林最终控制杉杉股份23.36% 的表决权，成为实际控制人。联合体受让股份的对价约为32.84亿元。

市场对任元林的“跨界”能力存在疑虑。作为扬子江船业创始人，任元林在造船领域战绩显赫，但缺乏新能源产业运营经验。此外，其掌控的“扬子江系”曾参与多家上市公司但最终大多走向退市的记录，也让债权人担忧。

遴选过程中的“换将”风波也被认为是遇阻的原因之一。有市场传闻称，原联合体成员赛迈科公司曾提出异议，对新协议的签署并不知情，这增加了程序的复杂性。

根据《企业破产法》，即使债权人会议未通过重整计划草案，法院在满足特定条件下仍可强制批准。

但在三大核心组别集体否决的情况下，法律界人士普遍认为强制批准的可能性极低。强制批准需要建立在充分保护否决组别利益的基础上，而当前显然未达成这一前提。

杉杉股份在公告中表示，后续重整能否成功存在不确定性，重整管理人将继续推进工作。未来的首要方向是调整方案以争取反对组别的支持。

时间回到2023年2月10日，杉杉创始人郑永刚因突发心脏疾病去世，他留下的商业帝国随后陷入震荡。

债务危机迅速浮现。到2025年1月发布相关公告时，杉杉集团合并口径有息负债总额已增至126.21亿元。其中一年内到期的短期债务高达120.37亿元，显示其流动资金紧张，短期偿债压力极大。

自郑永刚去世后，其子郑驹和遗孀周婷之间爆发的继承权之争，也为后续债务危机的处理蒙上了阴影。2024年11月，周婷全面掌舵“杉杉系”，但这一调整未能阻止危机蔓延。

首轮方案被否后，杉杉集团重整并未停滞。管理人启动了第二轮重整投资人招募。

除此前已关注的产业资本外，方大炭素于2025年11月宣布参与竞争。这家主营石墨电极的上市公司，看起来与杉杉股份的负极材料业务存在产业协同的可能。

然而，第二轮招募的进展并不顺利。2026年1月4日，方大炭素发布公告，宣布终止参与杉杉集团的重整。

方大炭素给出的原因直白而现实：尽职调查时间短、不充分，无法对标的资产做出合理价值判断。公司表示，在与杉杉集团管理人就关键事项多次沟通后，基于审慎评估，决定退出。

随着方大炭素的退出，另有4组意向投资人也选择了离场，目前剩余意向方情况不明。这场备受瞩目的重整战役，再次蒙上了阴影。

尽管控股股东层面风波不断，杉杉股份自身的核心资产仍被市场看好。公司2025年前三季度实现扣非净利润2.23亿元，同比激增512.94%。

杉杉股份的两大核心业务——偏光片与负极材料，仍处于成长赛道。尤其是在全球能源转型的背景下，锂电材料需求持续增长，公司在技术、产能和客户方面积累的优势依然明显。

不过，控股股东层面的不确定性，始终是悬在上市公司头上的达摩克利斯之剑。杉杉集团及其子公司持有的杉杉股份股票，存在较高比例被质押、冻结的情况。

杉杉集团的重整已经进入关键阶段，未来走向仍存在多种可能。

一种路径是现有意向投资人调整方案，提出更符合债权人期望的条件。这可能包括提高清偿比例、优化产业整合承诺、引入更具协同效应的战略投资者等。

另一种可能是重新进行全面的遴选，寻找既能满足债权人利益诉求，又具备产业运营能力的“白衣骑士”。

无论哪种路径，杉杉集团的重整都已不再是一场简单的资本救援，而是需要兼顾债权人利益、产业可持续性、程序公平性的复杂工程。市场各方均在密切关注，谁能成为这艘一度迷失方向的产业巨轮的新舵手。

这家从服装转型锂电的民营企业，其核心资产依旧具备竞争力，但控股股东的重整僵局如同枷锁。在多重博弈中，它仍在等待一个能带领其穿越迷雾、真正重生的可能。