郑永刚遗产争夺战终局？杉杉二次重整，三方资本杀疯了

12月12日，中国宝安携子公司贝特瑞等主体正式官宣入局杉杉集团破产重整，成为继方大炭素、湖南盐业集团后又一重量级竞逐者。

此时距12月20日重整投资方案提交截止日已不足10天，这场围绕总资产超300亿，手握全球负极材料与偏光片双龙头资产的资本博弈，悬念再度拉满。

谁能拿到杉杉，谁就同时握住了负极材料全球第一、偏光片世界第一的两张门票。

而这一切的起点，始于浙商大佬郑永刚的猝然离世。

2023年，以“服装大王”起家、跨界打造全球锂电负极材料龙头的郑永刚，因突发心脏疾病离世。

这位浙商生前通过资本运作构建了覆盖新能源、医疗、金融的庞大“杉杉系”商业帝国，但随着他的离开，内部股权纷争与债务问题逐渐浮出水面。

债务压力的传导从2024年三季度开始显现，杉杉股份、杉杉集团多次被曝出股权司法冻结。数据显示，截至2024年末，杉杉股份总负债规模达236.73亿元，短债缺口高达53.55亿元，债务纾困迫在眉睫。

而杉杉集团层面的债务危机更是将其拖入深渊：截至2025年12月10日，杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司合计持有的5.26亿股杉杉股份（占总股本23.36%）仍100%处于司法冻结/标记状态。

尽管深陷债务漩涡，但作为“杉杉系”核心资产的杉杉股份，始终是市场争抢的“香饽饽”。这家国内首家锂离子电池人造石墨负极材料研发企业，不仅负极材料出货量长期稳居全球前列，2021年收购LG化学LCD偏光片业务后，更一跃成为全球偏光片市占率第一的企业，形成“负极+偏光片”双主业格局。

财务数据显示，杉杉股份2025年前三季度实现营收148.09亿元，同比增长11.48%；归母净利润达2.84亿元，同比激增1121.72%，核心业务的盈利能力持续释放。

杉杉集团的重整之路并非一帆风顺。

2025年2月，宁波鄞州法院裁定受理杉杉集团破产重整，同时将宁波朋泽纳入“合并重整池”；3月，管理人启动第一轮全球招募，江苏新扬子、中国建材+京东方联合体等十余家投资方相继入局。

然而剧情急转直下，意向投资方“赛迈科”公开控诉被“踢出局”，引发债权人强烈反弹，重整计划草案表决未获通过。9月，管理人紧急联合江苏新扬子、厦门TCL、东方资管等签署《重整投资协议》，仍未能扭转局面，第一次重整宣告流产。

首轮失利后，二次招募迅速启动且门槛显著提升，直指产业资本。2025年11月7日，杉杉股份公告启动二次投资人招募，11月24日下午5点报名通道即关闭，推进速度令市场侧目。与首轮不同，二次招募将“产业协同”列为核心要求，不仅提高了每股报价门槛，更明文规定“有偏光片和/或负极产业背景优先”，直接将“纯财务玩家”挡在门外。

二次招募的定向属性，最终促成了方大系、湖南国资、中国宝安的“三足鼎立”格局。

据评估基准日数据，杉杉集团及宁波朋泽合计持有杉杉股份23.32%的股权（5.26亿股），谁拿下这部分股权，就将拥有对这家“双料冠军”的绝对话语权。

方大炭素是首个官宣参战的主体，于11月24日公告拟以产业协同方身份入局。其背后的“方大系”实力雄厚，控制5家上市公司，资产规模超4000亿元，实控人方威以525亿元财富位列2025年胡润百富榜，被称为“辽宁首富”。

华安远见投资顾问（北京）有限公司行业研究部主管程陆明分析，当前锂电材料行业正迈向“产业链一体化”竞争阶段，硅基负极等新技术迭代加速，若方大系成功入主，有望通过技术整合与资源倾斜，破解杉杉股份在高端负极材料领域的研发瓶颈，进一步巩固其人造石墨市占率第一的地位。

湖南盐业集团紧随方大炭素之后入局，以5000万元保证金锁定意向投资人资格。尽管湖南盐业在负极材料与偏光片领域的直接产业关联度不及方大炭素，但国资背景带来的资金稳定性与资源协调能力，仍是其核心竞争力之一，尤其在债务偿还与企业治理优化方面，可能更易获得债权人认可。

中国宝安压轴登场，成为这场博弈的“变量”。其旗下子公司贝特瑞2025年前三季度负极材料出货量位列全球第一，与杉杉股份本就是行业“老对手”。若中国宝安成功拿下重整，全球负极“双雄”将合二为一，行业竞争格局将彻底改写。

值得注意的是，首轮参与重整的TCL产投（TCL科技子公司）、东方资管深圳分公司仍存在继续跟进的可能。

市场普遍预计，12月20日截止日后，三方将以“暗标”形式递交投资方案，最终胜出者需兼顾“报价优势”与“产业方案最优”。但多位接近债权人士透露，“重整不是拍卖，价格只是入场券，债权人更看重谁能把杉杉带向未来”。

据悉，管理人已与意向方私下沟通，明确要求详述“后续产业投入、技术协同、债务偿还”三大核心细节。这意味着，投资方的产业规划能力、资金实力以及债务清偿方案的可行性，将成为影响最终结果的关键因素。

尽管重组方向逐渐清晰，但杉杉股份仍面临多重不确定性考验，这也是产业资本入局过程中无法回避的现实命题。

首要风险在于重整方案的落地不确定性。若二次投资人招募仍无法达成债权人共识，杉杉集团或将进入破产清算程序，届时杉杉股份的股权结构将面临更大变数，核心资产的完整性也可能受到影响。此外，债权人诉求的分化、行业周期的波动，都可能成为阻碍重整推进的变量。

更为长期的风险则聚焦于业务整合效果。新投资人与杉杉股份现有业务的协同效应并非一蹴而就，需要经历技术融合、管理对接、文化适配等多个阶段。尤其在负极材料行业技术迭代加速的背景下，若整合过程中出现战略误判或执行偏差，可能影响核心业务的盈利能力，甚至错失行业发展机遇。

总体而言，杉杉股份的重组进程是产业周期、资本逻辑与企业治理多重因素交织的结果。若能顺利引入契合的产业资本，完成核心资产聚焦与治理结构优化，其有望在新能源材料与显示器件两大赛道重焕活力；但在此之前，仍需跨越重整落地与业务整合的双重关卡。

尽管竞争格局逐渐清晰，但杉杉股份重整仍面临重整落地与整合效果等多重不确定性的考验，这也是产业资本入局必须直面的现实命题。

令人惋惜的是，郑永刚离世不足两年，他一手打造的锂电材料帝国便走到了命运的十字路口。方大系的产业协同、湖南国资的稳定性、中国宝安的格局重塑，三大竞逐者都各有优势。

12月20日的截止日临近，这场资本博弈的最终答案，即将揭晓。