杉杉集团重整棋至中盘，新产业资本玩家下场

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本文作者：船长观察｜上市公司公关总监、前媒体记者

一张未获通过的《重整计划草案》，在宁波鄞州区法院留下官方记录的同时，也宣告了“民营船王”任元林跨界掌控一家新能源材料巨头的梦想暂时搁浅。

杉杉集团，这家由传奇浙商郑永刚创立、旗下拥有全球锂电池负极材料与偏光片双料龙头杉杉股份的庞大企业，在创始人猝然离世后陷入的债务漩涡，正迎来关键转折。

自2025年3月被法院裁定合并重整以来，其过程跌宕起伏。在第一轮重整中，由“民营船王”任元林旗下新扬子商贸牵头的联合体虽成功中标，但其方案却在债权人会议上遭到关键组别的否决。

如今，战局重启。随着第二轮投资人招募鸣锣开启，以中国宝安、方大炭素为代表的产业资本高调入场，一场围绕杉杉未来的新博弈已经展开。

杉杉集团的第一轮重整，始于一个看似强强联合的开局，却终结于内部背叛与外界质疑的双重压力之下。

故事的起点颇具戏剧性。起初，真正有意向且符合产业协同要求的，是拥有“国家队”背景的赛迈科材料公司。这家国家级专精特新“小巨人”企业，其特种石墨业务与杉杉股份的锂电负极材料高度协同。然而，因自有资金不足以覆盖庞大的重整对价，赛迈科主动邀请资金雄厚的新扬子商贸组成联合体参与竞标。

这一组合完美契合了管理人“产业协同与资金实力并重”的遴选标准，最终从包括京东方、中国建材在内的17家意向方中胜出。

然而，中标之后风云突变。在最终签署的《重整投资协议》中，关键的产业协同方赛迈科竟“消失”了，其位置被TCL产投取代。赛迈科对此毫不知情，直至上市公司公告发布才发觉自己被排除在外，愤而提起诉讼。

更深的隐患在于新入主者的基因。新扬子商贸及其幕后“扬子江系”是资本市场的老手，其实际控制人任元林被誉为“民营船王”，在造船领域成就斐然。

然而，该系资本在A股市场的过往记录却令人担忧——其曾涉足的多家上市公司，如ST国恒、中达股份等，最终多以退市或卖壳收场。市场普遍质疑，一个以船舶、金属贸易为主业的投资方，如何能理解并赋能杉杉股份高度专业化的新能源与显示材料产业。

最终，这份被债权人批评为“内容空泛”、缺乏具体经营方案的《重整计划（草案）》，在2025年10月的债权人会议表决中惨遭滑铁卢。拥有财产担保债权组、普通债权组和出资人组三大关键组别均未予通过，草案宣告失败。这意味着债权人和中小股东用脚投票，拒绝了一个可能让杉杉股份偏离主业、沦为资本运作平台的风险未来。

第一轮重整的失败，促使管理方和市场进行了深刻的反思。当杉杉集团于2025年11月7日发布第二轮招募公告时，条件发生了微妙而关键的变化：明确强调“有偏光片和/或负极产业背景的优先”。这标志着游戏规则的重心，已从单纯的资金实力，彻底转向了产业协同与长期战略价值。

新的重量级玩家应声入场，阵容呈现出鲜明的“产业赋能”特征：

1. 中国宝安与贝特瑞联盟：这可能是目前最具协同效应的组合。中国宝安作为联合体牵头人，其控股的子公司贝特瑞本身就是全球锂离子电池负极材料的绝对龙头。贝特瑞与杉杉股份的负极业务同属行业顶尖，二者若能整合，将在技术、产能、客户资源上产生“1+1>2”的效应，深刻改变全球负极材料行业的竞争格局。

2. 方大炭素：作为国内炭素行业的龙头企业，方大炭素在石墨材料领域拥有深厚的技术积累和产业资源。石墨是负极材料的核心上游，其入局能为杉杉股份带来供应链的稳定与技术的潜在协同。值得关注的是方大炭素母公司方大集团前些年参与海航重整并成功入主海航，在大型企业重整方面可谓有成功案例。

3. 湖南盐业集团：这家传统国企的入场尤为引人注目，其目标明确为“加速布局新能源新材料领域”，培育“盐+新能源”的第二增长曲线。这代表了国有资本通过参与头部企业重整，实现产业转型升级的强烈意愿。

与第一轮新扬子商贸“仅出资10.22亿元便可控制市值近300亿元上市公司”的高杠杆操作相比，第二轮潜在投资方的逻辑截然不同。它们带来的不仅是解困资金，更是技术、市场、供应链和战略纵深。对于身处新能源和显示面板这两大国家战略性产业的杉杉股份而言，后者显然更为重要。

杉杉集团的重整已远非一场简单的债务重组，它牵动着宁波乃至中国在新能源与半导体显示产业链上的关键布局。

作为宁波地方经济的重要产业支柱，杉杉股份的稳定与发展被地方政府高度关注，重整案已被纳入“区域性金融风险化解重点项目”。因此，任何重整方案都必须回答一个核心问题：如何确保这家龙头企业不仅能活下来，还能在未来激烈的全球产业竞争中持续领先？

第二轮产业资本的集结，为解答这个问题提供了更优的选项。一个由产业巨头主导的重整，更有可能保留并强化杉杉股份现有的技术团队和产能布局，通过互补整合提升中国在全球负极材料和偏光片市场的话语权。

然而，挑战依然存在。多家产业投资方如何组建联合体、厘清权责、设计出令各方满意的交易架构，将是一个复杂的商业与法律工程。同时，如何平衡新老股东、债权人、地方政府等多方利益，达成共赢方案，仍需极大的智慧和耐心。

杉杉的未来，不仅是一家企业的重生，更将成为观察中国如何通过市场化、法治化方式，盘活与整合关键产业资源的一个标志性样本。棋至中盘，落子更需慎重。