6F，收不住了！(全球股市估值图）

走到田间地头，感受产业温度

核心逻辑：行业库存基本清空，连续亏损造成新增产能有限；当前龙头产能利用率饱满，终端需求旺盛，行业供需紧平衡：目前国内外储能需求旺盛、电动车年末抢装，9月、10月排产连续向上，26年仍有望保持20%+增速。

专家访谈纪要

一、价格走势判断

1.如何看待当前六氟价格趋势？

六氟涨价是从8月底、9月初开始，同期客户的需求也大幅增长，后期比较旺盛。现在整个碳酸锂、氢氟酸的成本并没有增长，市场的需求量大增导致价格上涨。

从历史数据看，六氟磷酸锂最高年份涨到过50万/吨，现在的价格还处于底部。

2.往后看，长单价格走势如何？

现在全国的六氟产能，大概31万吨，等到明年大概能投到35万吨。这是我们的统计，可能跟第三方的数据会有一点误差，但我们的判断是现在市场需求量应该比较接近表观产能，而且整个行业基本上库存都非常低，龙头公司库存基本清空；

头部公司的产能利用率都上来了，二线也多已满产。

（专家）公司明年还有1.5万吨左右的增量，像头部的天赐、多氟多不是因为价格上涨有增量，而是计划就有增量。我们的长单主要是以电解液的形式，六氟不跟别人签长单，电解液跟大客户签长单。长单一般是公式定价，定价里含着六氟磷酸锂的要素，通过月度的价格调整，因为我们的长单基本上是锁量不锁价，每个月进行量和价的锁定。这样跟大客户沟通，上调月单的价格。

主要是根据月度六氟散单的价格情况，帮算长单的电解液的价格。

现在市场价格，我们的散单出货已经接近6.9万-7万，预计这个月可能突破7万，下个月继续能看涨到8万情况。

大单会逐渐向散单接近。现在看下游需求量增长还是蛮快的，无论是储能，还是动力电池，整个需求量增长比较快，导致下游要货量强劲，整个国庆期间市场价格一直在不断地上涨。

目前节后上涨的趋势仍然没有缩减，因为市场上还是感觉比较缺货，这是目前我们的直观感受，所以大单成交价格肯定会往上抬升，这是一个必然趋势。起码近期看，散单能看到8万的情况，长单也会向这方面靠拢。

3.目前情况来看，大客户愿意接受以7万元左右价格去买六氟吗？

不是愿意7万，客户愿意调整价格，但11月份具体价格还得协商。

4.11月头部客户的电解液采购一定会参照六氟价格往上调吗？

肯定，因为客户已经认可了六氟市场价格的变化，已经达成共识。

5.从1GW150吨六氟看，明年预计有2000多GWH的电池需求？

我们通过前期市场摸底，电池客户上调了他们2026年的装机预期，明年有希望突破2t。

6.电解液今年的出货量里，头部的像宁德和比亚迪这两家占的比例有多高？

宁德占到（专家公司）电解液一半以上，比亚迪我们通过溶剂、添加剂和锂盐来销售，因为比亚迪自己配电解液，我们只是卖溶剂，溶剂的量也非常大，我们现在是他的一供。

二、行业产能与龙头公司盈利情况

1.六氟磷酸锂投资成本、投产周期？

新建投资（含自动化、土地）

固相法，一万吨投资3.3亿-3.4亿；多氟多，固相法龙头，3亿左右，成本算低的。

液相法，一万吨投资2.1亿-2.2亿多一点，以天赐为代表。

老线复产4-6个月，新线考虑爬坡12-18月。

2.行业龙头成本情况？

以多氟多的单吨成本X为基准，

天赐成本最低，比X低6000到7000元；

天际成本高一点，比X高2000到3000元；

天赐比中游成本低1万元左右。

如果碳酸锂价格上涨，6F价格差距优势更大，否则更小。

3.目前行业龙头和盈利情况？

单吨盈利，天赐8K～9K，接近1W；

多氟多3K～4K，天际1K～2K，其他中游接近但盈利不多。

投资角度：天赐产能大、盈利好，天际弹性大。

4.行业集中度和目前龙头公司的产能利用率？

天赐、多氟多、天际股份头部三家企业产量行业占比约70%。

目前天赐、多氟多产能利用率超80%，天际股份满产，而部分二三线企业的高成本产能已关停。

5.不同类型电池的电解液用量？

动力占七成，储能三成，储能长单更多；

动力电池：每GW磷酸铁锂1200-1300，三元少一些900-1000；

储能循环次数多，用量较多；280/314用量多一些，未来587/588用量就和动力差不多。

6.25年～26年行业扩产和供需平衡情况？

25/26扩产不多，头部企业三家集中度较高，但头部企业的长单占比在六成以上，对大客户的议价能力减弱，因此头部企业扩产动力不强。尾部产能亏现金成本已逐步停产，包括九九久、龙德、杉杉等。

关键是行业集中度较高，头部企业签的长单太多，而且客户都是头部大厂，产能多了，不好议价。所以龙头公司目前没有大的扩产计划。

附：东吴电新对龙头公司的盈利预测：天赐25年电解液单吨净利800元，26年出货预计90万-100万吨左右，按六氟价格上涨2万计算，对应明年利润35亿左右；

多氟多26年出货预计6万吨，若考虑单吨净利恢复至2万，对应业绩12亿元；

天际预计26年出货5万吨，考虑明年新产能降本，后续涨价对应单吨净利2万，对应业绩10亿，主流公司业绩弹性明显，若价格超8万业绩将进一步上修。

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对比10月10日，全球股市市盈率估值：

法国CAC40上涨了1.3；

印度SENSEX指数上涨了0.1；

上证指数下跌了0.1；

沪深300指数下跌了0.1；

创业板指数下跌了3.2；

标普500指数下跌了0.3；

纳斯达克指数下跌了0.4；

英国富时100指数下跌了0.2；

恒生中国企业指数下跌了0.2；

香港恒生指数下跌了0.3。

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